货币政策接续发力稳增长

9月14日，中国人民银行宣布，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。继降息、优化房地产金融政策后，央行年内二度全面降准，彰显出货币政策推动经济持续恢复、回升向好的坚定决心。

此次降准处于稳增长接力的关键时刻。近期，宏观政策组合拳果断出手，财税、房地产、货币政策接续发力，市场预期明显好转，但经济回升弹性仍有待增强。据测算，此次降准可释放中长期流动性超过5000亿元，将有效激励金融机构增加对实体的资金投入，宏观经济有望呈现更多积极变化。

此次降准看似意料之外，实则情理之中。时至9月中旬，市场流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等多重因素扰动。首先，地方债发行已在提速，继8月份发行1.2万亿元后，9月份还将发行超过1万亿元，金融机构认购缴款将抽离大量流动性。其次，每月15日前后通常是缴税高峰，流动性压力会阶段性增大。再次，9月份是季末月份，流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。上述因素叠加后，市场短期资金供求变化增大，货币政策在统筹权衡好中长期流动性供给的同时，选择流动性需求最为迫切的时点增加供给，体现出呵护市场的用心。

此次降准将增强金融支持扩内需的能力和后劲。今年以来，央行已降准一次、降息两次，实体经济融资成本下行明显。前8个月，企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比大幅下降0.95个百分点。但也要看到，当前我国商业银行净息差较2019年已明显收窄，央行再度降准，可以不断优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行负债端资金成本，进一步打开资产端贷款利率下行空间，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，金融向实体让利的能力有望再提升。

此次降准也将对汇率稳定起到促进作用。一方面，降准增强了银行体系资金的稳定性，优化了流动性结构，激发了市场活力，进一步巩固了货币信贷支持实体的力度，为经济持续回升向好创造了适宜的货币金融环境，基本面持续好转最终会反映到汇率上；另一方面，此次降准幅度仍为0.25个百分点，总量适度，银根没有大幅放松，不搞“大水漫灌”，市场利率保持平稳，将有效支持人民币企稳回升。

总的来看，今年两次降息、两次降准的政策效果将脉冲式持续释放。接下来，稳健的货币政策将继续精准有力，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好支持重点领域和薄弱环节。同时，兼顾好内外平衡，保持汇率基本稳定，支持实体经济持续恢复向好，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。